Bénéfices mosaïques : la demande d'engrais revient, ce qui devrait stabiliser les prix

Nous maintenons notre estimation de la juste valeur de 40 $ par action pour Mosaic MOS suite à la publication des résultats de la société au deuxième trimestre. Notre note sans douves reste également inchangée. Aux prix actuels, nous considérons les actions de Mosaic comme étant évaluées à leur juste valeur, les actions se négociant juste au-dessus de notre estimation de juste valeur.

Les résultats de Mosaic reflètent la baisse continue des prix des engrais. Les prix de la potasse et du phosphate sont en baisse depuis qu'ils ont atteint des sommets historiques l'année dernière en raison du choc d'offre résultant du conflit russo-ukrainien qui a considérablement réduit les exportations d'engrais de la Russie et de la Biélorussie. En réponse aux prix records, les agriculteurs ont appliqué beaucoup moins d’engrais dans leurs champs et la demande est restée inférieure aux niveaux de 2021, même si les prix ont chuté, ce qui a entraîné une baisse des prix presque aussi rapide qu’ils ont augmenté.

Dans le cas de la potasse, les prix sont désormais proches de notre prévision de milieu de cycle de 310 $ la tonne métrique (en termes réels de 2023), le contrat entre la Chine et Canpotex (la coentreprise d'exportation de Mosaic et Nutrien) ayant été fixé à 307 $. En réponse, nous nous attendons à ce que la demande de potasse revienne à des niveaux plus normaux dans les années à venir, soutenant ainsi les prix actuels. À mesure que Mosaic accélère la production de sa mine à faible coût d'Esterhazy, nous nous attendons à ce que le coût de production unitaire moyen de l'entreprise diminue. Combinés, des volumes plus élevés et des coûts de production unitaires inférieurs devraient soutenir la croissance des bénéfices à long terme, même si les prix restent stables.

Dans le cas du phosphate, bien que les prix aient baissé par rapport au sommet de l'année dernière, ils restent supérieurs à notre prévision de prix à mi-cycle, d'environ 400 dollars la tonne métrique (en termes réels de 2023). Cela concorde avec notre opinion selon laquelle les prix du phosphate mettraient plus de temps à revenir aux conditions de milieu de cycle, car le phosphate a connu un double choc d'offre, dû à la baisse des exportations russes et à la baisse des exportations chinoises, car une offre plus importante est restée en Chine pour l'agriculture et l'utilisation des batteries lithium-ion. . Cependant, nous pensons que les exportations finiront par augmenter. Combinés à une nouvelle offre en provenance du Maroc et du Moyen-Orient, nous pensons que les prix du phosphate finiront par revenir aux niveaux de milieu de cycle.

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